一、項(xiàng)目概況

廣州鋼鐵控股有限公司（中方）、林德港氧有限公司（外方）聯(lián)合委托廣州產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓深圳南華氣體工業(yè)有限公司（標(biāo)的公司）100%股權(quán)。該項(xiàng)目以網(wǎng)絡(luò)多次報(bào)價(jià)的方式進(jìn)行競(jìng)價(jià)，吸引了包括寶能、華潤(rùn)、鴻榮源、大族、碧桂園、正中、金地、中航里程、中科創(chuàng)與海王聯(lián)合體、華網(wǎng)通訊、珠海恒隆投資、佳兆業(yè)、前海乾坤投資、天格等在內(nèi)的十余家房企參與競(jìng)拍，最終以人民幣1542億元成交，增值了1174億元人民幣，增值率為31902%。

二、標(biāo)的公司背景

標(biāo)的公司位于深圳市中心南山區(qū)高新科技園內(nèi)，成立于1988年，由中、外方各持有50%股權(quán)，經(jīng)營范圍為主營高純度工業(yè)用特殊氣體。

適逢深圳市南山區(qū)高新科技園進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造規(guī)劃。該區(qū)域以統(tǒng)一規(guī)劃、分步實(shí)施、立體布局、復(fù)合更新為原則，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、空間倍增和產(chǎn)城融合為總體目標(biāo)，打造世界一流高科技園區(qū)。由于主營危險(xiǎn)化學(xué)品業(yè)務(wù)已不符合科技園的產(chǎn)業(yè)要求，標(biāo)的公司已將業(yè)務(wù)相應(yīng)轉(zhuǎn)移至轉(zhuǎn)讓方關(guān)聯(lián)公司。目前，標(biāo)的公司實(shí)為一家僅有土地及地上附屬物的空殼公司。

標(biāo)的公司核心資產(chǎn)為南山區(qū)第五工業(yè)區(qū)內(nèi)地塊，性質(zhì)為工業(yè)倉儲(chǔ)用地，使用權(quán)面積達(dá)15000平方米。地塊納入三舊改造范圍，改造需要三舊改造辦和科創(chuàng)委的審批方可實(shí)施。

根據(jù)深圳市2015年8月出臺(tái)的《深圳高新區(qū)北區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造實(shí)施方案》，標(biāo)的公司不屬于高新企業(yè)，不具備城市高新改造主體資格。為此，標(biāo)的公司只能尋求合作開發(fā)或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)增值收益。

三、調(diào)研籌劃

1分析項(xiàng)目特點(diǎn)

廣州產(chǎn)權(quán)交易所深入了解項(xiàng)目后，結(jié)合相關(guān)行業(yè)政策法規(guī)，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目有以下特點(diǎn)與難點(diǎn)：

一是中方為廣州市大型國有企業(yè)，外方為“世界五百強(qiáng)”全資子公司，標(biāo)的公司經(jīng)營管理上較為規(guī)范，賬務(wù)清晰。

二是由于標(biāo)的公司無法繼續(xù)經(jīng)營，預(yù)判社會(huì)資本看中的應(yīng)為企業(yè)的土地資產(chǎn)。土地開發(fā)受企業(yè)行業(yè)限制，但標(biāo)的公司股東變更應(yīng)不受上述限制。

中國產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)經(jīng)典案例案例69中外合資企業(yè)南華氣體公司整體股權(quán)轉(zhuǎn)讓三是標(biāo)的公司為中外合資企業(yè)，其股東變更需由商務(wù)部門進(jìn)行審批。

四是外方股東沒有在中國境內(nèi)設(shè)立離岸賬戶。為此，受讓方有50%的股權(quán)對(duì)價(jià)須出境至外方賬戶，受國家外匯管理部門及相關(guān)制度監(jiān)管。

五是中外股東均有快速回籠資金的需求。

2制定實(shí)施方案

在充分分析上述特點(diǎn)與難點(diǎn)后，廣州產(chǎn)權(quán)交易所與轉(zhuǎn)讓方共同制定了切實(shí)可行的實(shí)施方案。

（1）采用“分開掛牌，捆綁受讓”的方式對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行正式掛牌

根據(jù)中外兩股東確定的“同股應(yīng)同價(jià)”的要求，通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)整體轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司100%股權(quán)勢(shì)在必行。然而按“100%股權(quán)”模式錄入國資監(jiān)管系統(tǒng)進(jìn)行掛牌，需對(duì)中外方的100%股權(quán)交易資金進(jìn)行“場(chǎng)內(nèi)結(jié)算”監(jiān)管。對(duì)于外幣資金出境環(huán)節(jié)，需面對(duì)廣東省外管局、深圳市外管局兩重審批，審批時(shí)間和環(huán)節(jié)難以預(yù)計(jì)?？紤]到轉(zhuǎn)讓方快速回籠資金的需求，廣州產(chǎn)權(quán)交易所最終確定對(duì)外方股權(quán)的資金不進(jìn)行監(jiān)管。為滿足上述操作需求，將中外方各自持有的標(biāo)的公司50%股權(quán)分開錄入系統(tǒng)，并對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行掛牌；但兩項(xiàng)目均設(shè)置了“受讓一方50%股權(quán)的同時(shí)，必須受讓另外一方持有的50%股權(quán)”的互為交易條件。

（2）設(shè)立資金共管賬戶，保障交易雙方權(quán)益

由于不對(duì)外方股權(quán)資金進(jìn)行監(jiān)管，如何保障交易雙方在資金交割中的權(quán)益就顯得尤為重要。為此，廣州產(chǎn)權(quán)交易所建議項(xiàng)目成交后外方股東與受讓方共同設(shè)立資金共管賬戶，受讓方資金劃入該賬戶，在標(biāo)的公司工商變更、所得稅申報(bào)手續(xù)、外匯登記變更等完成后款項(xiàng)審批出境。該方式得到外方認(rèn)可并作為交易條件公布。

（3）合理制定股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議

雙方股東委托廣州產(chǎn)權(quán)交易所協(xié)助制定《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，由于分兩個(gè)版本簽訂，合同內(nèi)對(duì)股權(quán)交割和資金交割的約定尤為重要。經(jīng)與中外股東多次研究，定下了“交易雙方協(xié)助、標(biāo)的公司負(fù)責(zé)辦理工商變更手續(xù)”“100%股權(quán)變更須同時(shí)辦理”“一方股權(quán)無法變更，另一方合同終止”“交易價(jià)款支付至轉(zhuǎn)讓方賬戶次日為權(quán)益交割日”等原則，并制定了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

四、總結(jié)分析

1充分征集買家，使買賣雙方達(dá)到共贏

該項(xiàng)目運(yùn)用了“預(yù)披露+正式掛牌”的模式，通過省級(jí)紙媒、網(wǎng)站、公眾微信號(hào)等多種渠道，盡可能詳細(xì)地披露項(xiàng)目信息，使本項(xiàng)目獲得眾多大型企業(yè)的關(guān)注。同時(shí)，本項(xiàng)目是典型的“嫁閨女”而非“招女婿”，買家身份不受限制，更能讓項(xiàng)目充分競(jìng)價(jià)。最終歷經(jīng)五個(gè)小時(shí)的競(jìng)價(jià)鏖戰(zhàn)，買家以1542億元的總價(jià)競(jìng)得，賣家也實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)大幅增值，交易雙方達(dá)到共贏。

2為同類型項(xiàng)目處理積累經(jīng)驗(yàn)

本項(xiàng)目交易，適逢國務(wù)院國資委、財(cái)政部32號(hào)令頒布。與3號(hào)令相比，32號(hào)令在國有資產(chǎn)的公開交易范圍、信息披露、條件設(shè)置、資格確認(rèn)、期間損益及價(jià)格結(jié)算等方面都有一定變化。同時(shí)，國家商務(wù)部于2016年10月初發(fā)布了《外商投資企業(yè)設(shè)立及變更備案管理暫行辦法》，股權(quán)轉(zhuǎn)讓由原來的“審批制”變更為“備案制”，也使本項(xiàng)目的操作與過往有所區(qū)別。為此，廣州產(chǎn)權(quán)交易所積極學(xué)習(xí)新文件、新規(guī)定，整個(gè)項(xiàng)目交易環(huán)節(jié)均嚴(yán)格按照32號(hào)令進(jìn)行運(yùn)作，遵從外經(jīng)部門、國家外匯管理制度等政策規(guī)定。

同時(shí)，本項(xiàng)目是股東權(quán)益轉(zhuǎn)讓而非企業(yè)財(cái)產(chǎn)（土地使用權(quán)）轉(zhuǎn)讓，受讓方在受讓了公司的股權(quán)后，取得了對(duì)公司財(cái)產(chǎn)的支配參與權(quán)與收益分配權(quán)，而非財(cái)產(chǎn)的擁有權(quán)。由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓與土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓在轉(zhuǎn)讓條件、登記部門、發(fā)生稅費(fèi)、適用法律等方面不同，如本項(xiàng)目采取土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行，買方的受讓資格將大大受到廣東省三舊改造政策、《深圳高新區(qū)北區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造實(shí)施方案》的限制，且成交后將需要交納大額的土地增值稅；而股權(quán)轉(zhuǎn)讓則避免了該等問題，既能廣泛征集買家，又能降低交易成本。該項(xiàng)目的成功交易在業(yè)界引起較大反響，獲得了轉(zhuǎn)讓方的充分肯定，也為日后處理同類型項(xiàng)目積累了經(jīng)驗(yàn)。

五、體會(huì)與思考

爭(zhēng)取項(xiàng)目進(jìn)場(chǎng)、促成項(xiàng)目交易、充分增值、經(jīng)得起時(shí)間推敲，這是一個(gè)成功產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目的主線。隨著32號(hào)令的頒布，企業(yè)股權(quán)、增資擴(kuò)股、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓將全面進(jìn)場(chǎng)交易，廣州產(chǎn)權(quán)交易所將不斷提高自身服務(wù)質(zhì)量、員工專業(yè)素質(zhì)和服務(wù)能力，進(jìn)一步創(chuàng)新產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)理念，力爭(zhēng)朝專業(yè)化、差異化、精益化方向不斷前進(jìn)。